CPI拐了,股市也能拐嗎?

福建快3 www.hpjrs.com       股市一路狂跌,把許多股民的臉都跌青了。終于,上周三開始迎來了久違的反彈,不料周五國家統計局公布9月份的CPI同比上漲6.1%,盡管符合大多數人的預期,但股市還是小幅回調,這讓不少股民嚇了一身冷汗。

      9月居民消費價格指數CPI同比上漲6.1%,同比漲幅為連續兩個月回落。CPI漲幅繼續回落,通脹拐點顯現。不少人認為,盡管目前整體通脹水平仍處高位,但通脹高點已經過去,10月份以后物價水平有望出現明顯回落。

      既然CPI拐了,通脹拐點顯現,那么一路下滑的股市也能出現拐點嗎?能止住下跌拐頭向上嗎?為此,本報記者電話采訪了記者的股市老師,請他來談談。

      先談準備金

      今年來,央行多次上調準備金,使目前的準備金達到了歷史新高,每一次上調準備金,都會使數千億的資金被凍結,而股市就是資金堆起來的,那么多資金被凍結,股市自然下跌。很多人認為,什么時候央行降準備金,股市才會有起色。

      這位老師說,多年以來,宏觀政策一年一個大基調,半年一個小調整。決定政策的時間窗口是7月和12月,7月定下半年,12月定明年。今年6月,市場注意到了宏觀資金面事實上非常緊張的困境,由此產生政策轉向的預期,但8月以來,各部門以不同的方式對下半年主基調做了宣示,即宏觀調控大方向不變。中國行政具有非常高的執行力,上級執行精神通常在執行過程中放大,就比如今年,宏觀基調是穩健,到了央行,就適度的緊一些,再到具體的措施,就再緊一些。同樣的事情也發生在2009年,宏觀基調是適度寬松,執行結果是高度寬松。今年年中,央行改變存準基數的算法,其本身就有明確的信號意義,這一改變,一下子又額外多凍結了9000億,其收縮流動性的效果是立竿見影的。

      屢次上調準備金,不僅僅股民受不了,更受不了的是中小企業,資金被凍結,中小企業貸不到款,只有民間借貸,即借高利貸。

      問題是,經濟學界對流動性的評價各執一詞,屁股決定腦袋。站在中小企業的立場上,降低存款準備金甚至可以說是唯一有效的救命良藥,但另一派經濟學家也認為,經過四萬億大寬松后,只要是收縮,就一定有人痛,總有人要付出代價,如果顧及大家對貨幣的心理感受,如果不讓某些企業痛不欲生,CPI是下不來的,甚至有經濟學家說,要“白刀子進去紅刀子出來”。對于流動性松緊的評價標準也不一致。有人看CPI,認為物價就是貨幣現象,多數老百姓也這樣認為:之所以漲價,就是票子發多了。有人看M2,“70多萬億”,那是鈔票的汪洋大海啊?;褂腥絲碐DP,接近10%的同比增長,已經不是過熱了,而是酷熱。在這種背景下,認為貨幣實質上緊張,絕對是少數派觀點。

      這位老師說,我就是這樣的少數派,我看民間拆借利率,這里是貨幣的市場價格,反映對貨幣的供求關系。同時我認為,中國的貨幣,與西方不一樣,由于中國缺乏抵押市場、企業和個人的信用體系,造成了中國對貨幣的需求量比美國多。就如生產一輛汽車,消費者需要儲蓄10萬元,生產者也需要10萬的資本或信貸,于是,在許多產品上,創造10萬元的新增GDP,需要20萬元的新增貨幣。此外,中國人的貨幣,還承擔著個人自我社會保障,以及財富幸福指數的職能,中國人需要有存款,這些存款是不用的,有存款就踏實,就有滿足感,就有安全感,就有財富感,就幸福。沒有存款,就惶惶不可終日,就會家庭不和,就娶不到老婆。70萬億都是流動性嗎?大部分不是。就如200年前的晉商,賺了錢埋在地窖里,深更半夜時點個蠟燭,移開院子里的那口缸,潛入地下,一顆一顆數自己的金元寶。

      這位老師說,屢次上調準備金,是股市跌跌不休的根源,也是眾多溫州老板逃跑或跳樓的根源之一。

      再談CPI

      這位老師說,這只是說到貨幣,進一步討論,如果說CPI居高不下是食品尤其是豬肉惹的禍,該給CPI吃什么藥呢?央行的藥很簡單,即然是通貨膨脹,那我就緊縮通貨。但是您想一想,緊縮貨幣,不就是改變供求關系嗎?問題是,貨幣緊縮到什么程度,人們才會少吃一口肉?孩子正在長身體,孩子們的肉不能少,那自己呢?正常拿到工資的人也不會少吃,于是問題就來了,多數人如果沒有變窮,是不會為了CPI而節衣縮食的,要想降低對豬的需求,就必須有人少吃一口肉,就必須有人先窮下來,誰呢?當然是中小企業,破產幾個中小企業,失業一批工人,就有了吃不起肉的了,于是CPI就下來了。

      如果央行對付CPI,只有貨幣供應量一種辦法,代價就是不可避免的。如果不讓中小企業先窮下來,難道讓國企先窮嗎?還是那個命題,誰去當那少吃一口肉的人,總不至于是號召領導帶頭少吃肉吧?那個少吃肉的人一天沒有制造出來,CPI是不會顯著回落的。

      這位老師說,這就是豬的經濟學,當然是我的戲說而已。事實上治理CPI至少有18種辦法,存款準備金是最差勁的一種,這是因為CPI主要的權重是食品,而食品需求沒有多大的彈性。食品價格主要由供應量決定而不是需求量。此外全社會的各種成本,最終都是由終端消費者埋單的,就比如我每天上班所消費的汽油,最終埋單者,就是購買我的產品的消費者,于是只要汽油大幅降價,所有產品就都有了一點點的降價空間,但是,中國石化樂意嗎?

      于是我們就有了推斷,存款準備金很難下降。如果降存款準備金,恢復流動性,又同時期望CPI下來,那就必須采用其他的辦法。收縮流動性埋單的是中小企業,而使用其他的辦法,就需要另外的群體付出代價,至今我還沒有找到任何一個群體愿意為了中小企業的利益,犧牲自己的利益。

      這位老師說,就比如您吧,您的儲蓄是負利率,您很不開心,如果我告訴您,假如您自愿再忍受6個月的通脹,以換取若干家中小企業的生存,您愿意嗎?如果我對您說,有一個人可能要失業,現在您有兩個選擇,如果您愿意承受30元一公斤的肉價,那個人就可以不失業,如果您堅持肉價需要在春節前降下來,那個人就會失業,您愿意為這個就業崗位每天多付出5元錢的生活成本嗎?多數人不愿意,因為多數人不可能失業。于是乎,保持對CPI的擠壓,即便為此付出中小企業的代價,就是多數人的選擇。即使在美國,也是多數人說了算的。所以,存款準備金暫時不會降,除非CPI回落到5%之下。

      最后談股市

      就在A股再次創調整新低后,上周二盤后突發利好消息:匯金出手增持工、農、中、建四大行股票!這是繼2008年9月、2009年10月之后,匯金第三度行動。

      中央匯金一直是銀行股的最大控股,每次匯金購入銀行股都隱含 較強的政策導向。主流機構分析人士稱,匯金出手,是一種態度,是政策維穩的需要,有助于安撫投資者的情緒。

      前兩次出手均促使A股短線出現上漲,2008年9月那次出手促使A股股指罕見漲停,2009年10月股指大漲近5%,此次匯金是第三度出手,這次能有前兩次的強刺激嗎?

      這次匯金出手,股市高開低走,不料第二天股市暴漲。迎來了久違的反彈,周五國家統計局公布9月份的CPI同比上漲6.1%,盡管符合大多數人的預期,但股市還是小幅回調,這讓不少股民嚇了一身冷汗。

      不少人士認為,這次上漲只是反彈。這位老師說,匯金增持四大行股份信號意義大于實質意義,對市場有信心提振作用。如果匯金增持四大行只是單獨信號,后續沒有緊縮政策放松配合,而市場融資壓力依舊,則中國股市前景仍不會平坦?!爸泄墑卸滔嚦贍芤蚯苛業惱咝藕歐吹?,反彈高度和力度要看量能能否積極配合放大,中長期走勢仍將取決于政策走向、歐債?;褪諧」┣蠊叵檔謀浠??!閉獯文芊吹嗑貌恢?,這是無奈。但是有一點我知道,緊縮的貨幣政策不可能再延續了,因為中小企業已經普遍喊救命了,只是在CPI高達6%的情況下,央行不敢撒錢,這樣會觸怒廣大消費者,于是必須等CPI降下來,才能根本上解決中小企業的問題。而CPI十月份一定會降下來,最遲到11月,小豬就長大了,豬價就下來了,于是股市的時間表其實已經有了:如果我們預期較遠的未來,會估計接下來的貨幣政策將是平穩的。就算2011年緊過了頭,2012年也不會再寬過頭了。平穩的貨幣政策是牛市的基礎,只要2012、2013、2014年貨幣平穩,就是3年大牛市。當然,這要在2011年走向過度緊縮之后才會出現。

      “這是2012年大牛市的哲學思辨,不管您信不信,我是信了?!閉馕煥鮮λ?。

(記者 李 鈞)

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